【电新】苏晨、花秀宁：风电设备：以史为鉴，鹏程万里——风电系列报告之七：与火电设备深度对比-20191008

市场担忧风电总长期不确定性。从2018年下半年以来，在中东部常态化、弃风限电改善带来的三北解禁以及抢装带动下，风电行业明显复苏，中微观数据不断验证近2年行业景气的确定性。而市场对于抢装后的风电需求以及中长期生命周期定位存在担忧，考虑到风电底层技术与火电类似，也对风电是否会重蹈火电设备覆辙存在疑虑。

中长期风电设备成长、成熟期持续性强。虽然风电和火电都属于生产型电源设备，生命周期走势相似，但两者发展背景不同，导致风电设备生命周期更持续。火电设备发展于中国电源建设高峰期+全球能源结构转型期，逆全球能源转型潮流；而风电设备发展于中国和全球能源转型，顺应全球能源转型潮流。

抢装接力能源转型，风电行业景气持续。我们预计2019/2020年风电新增装机有望达到28GW/33GW，同增约33%/18%，而抢装后进入平价周期，风电周期属性弱化，同时当前平价、分散式及大基地项目规划约40GW，加上能源转型推动，行业长景气持续。

投资建议：风电短期量利齐升，中长期成长、成熟期持续性强，当前行业2020估值中位数12倍，合理偏低，重点推荐：金风科技(13.350, 0.20, 1.52%)、金雷股份(15.860, -0.21,-1.31%)、日月股份(22.500, -0.49, -2.13%)、天顺风能(7.240, 0.03, 0.42%)等；同时关注行业景气外溢带来的二三线龙头弹性机会。

风险提示：新能源装机及政策不及预期。